天風(fēng)證券（601162）發(fā)布研究報告稱(chēng)，維持龍源電力（001289）(00916)“買(mǎi)入”評級，考慮到公司新增裝機容量、風(fēng)光資源同比走弱，下調盈利預測，預計2024-2026年歸母凈利潤為67、75、83億元(2024-2026年前值為80、89、101億元)。公司發(fā)布2024年中期業(yè)績(jì)，上半年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入188.83億元，同比下降4.9%;實(shí)現歸母凈利潤40.2億元，同比下降21.6%。

　　天風(fēng)證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

　　項目?jì)�備豐富，風(fēng)資源下降致風(fēng)電電量下滑

　　上半年公司新增投產(chǎn)控股裝機容量2286.73兆瓦，其中風(fēng)電595.00兆瓦，光伏1691.73兆瓦。公司新簽訂開(kāi)發(fā)協(xié)議7.59吉瓦，其中風(fēng)電3.955吉瓦、光伏3.635吉瓦，均位于資源較好地區;取得開(kāi)發(fā)指標6.09吉瓦，同比增加51.87%，包括風(fēng)電2.81吉瓦、光伏3.28吉瓦。從上半年運營(yíng)情況來(lái)看，公司風(fēng)電發(fā)電量315.85億千瓦時(shí)，同比下降4.60%，主要系風(fēng)資源水平下降，平均風(fēng)速同比下降0.25米/秒，帶動(dòng)風(fēng)電平均利用小時(shí)數同比下降101小時(shí);光伏等其他可再生發(fā)電量35.89億千瓦時(shí)，同比上升122.87%;火電發(fā)電量49.08億千瓦時(shí)，同比下降2.39%。

　　風(fēng)電分部有所承壓，光伏經(jīng)營(yíng)利潤同比高增42%

　　分板塊來(lái)看，風(fēng)電方面，上半年公司實(shí)現營(yíng)收137.81億元，同比下降9.4%。疊加折舊攤銷(xiāo)等經(jīng)營(yíng)開(kāi)支增加，風(fēng)電分部實(shí)現經(jīng)營(yíng)利潤67.59億元，同比下降18.9%。光伏方面，裝機增長(cháng)帶動(dòng)利潤提升，光伏分部實(shí)現經(jīng)營(yíng)利潤3.39億元，同比增長(cháng)41.8%。火電方面，售電收入減少而成本未發(fā)生重大變動(dòng)，經(jīng)營(yíng)利潤同比下降13.9%至1.79億元。疊加財務(wù)費用微增、應占聯(lián)營(yíng)公司和合營(yíng)企業(yè)利潤由負轉正等綜合影響，上半年公司實(shí)現實(shí)現歸母凈利潤40.2億元，同比下降21.6%。

　　以大代小疊加集團注入，公司新能源裝機有望擴張

　　為落實(shí)《國家能源投資集團有限責任公司關(guān)于避免與龍源電力集團股份有限公司同業(yè)競爭的補充承諾函》的約定，國家能源集團擬啟動(dòng)向本公司注入下屬部分省公司體內符合注入條件的新能源公司的股權，預計新能源裝機規模約400萬(wàn)千瓦，初步計劃分批注入。《風(fēng)電場(chǎng)改造升級和退役管理辦法》已于2023年6月正式印發(fā)，公司老舊風(fēng)電場(chǎng)改造有望加速。

　　風(fēng)險提示：宏觀(guān)經(jīng)濟大幅下行的風(fēng)險;電價(jià)下調的風(fēng)險;政策執行不及預期的風(fēng)險;行業(yè)競爭過(guò)于激烈的風(fēng)險;補貼持續拖欠的風(fēng)險;公司開(kāi)發(fā)項目不達預期的風(fēng)險;資產(chǎn)注入存在不確定性等。

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